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　　上周芒格或增持长安汽车的传言打破消费市场的平静。A股在经历两周横盘后，上周再次出现较急剧度的下跌，然而节能环保股仍逆势上涨，wind节能环保指数5天涨4.22%，长安汽车上周五收跌4.7%，周涨幅为0.06%。

　　内资机构对上周坚挺的节能环保看法不一。部分内资公募机构股权投资副经理对第一财经本报记者则表示，即使芒格真的要增持，也不值得惊讶。长安汽车总市值仅约万亿元，更多机构专业人士早在过去一年就已经开始部分获利了结，有买也有卖；但也有观点认为，备受轩然大波的主轴实则已较为挤迫，内资机构更愿意关注稍偏冷门但估值水平更合理的主轴，例如风能的设备制造等。

长安汽车为什么暴跌？

　　上周长安汽车股价急剧消费市场波动。根据联交所最新数据，7月9日，美国银行持有长安汽车股份1.63万股。而到7月11日，美国银行持仓量增加2.25万股至3.88万股，占比35.39%。由于股份数与芒格的持仓量股数一模一样，消费市场预计美国银行持仓量增加的2.25万股来自芒格旗下的费舍尔巴德Haveri。

　　于是，社会各界已经开始对“纨绔子弟”是否高位做空长安汽车议论纷纷，13日长安汽车A股收跌4.72%，尾盘最暴涨幅为7.3%；H股收跌11.93%，尾盘最暴涨幅为13.8%。

　　社会各界关注的是，往往两个长线股权创业者把优先股转到证基金公司或投行去，就预示着有下两个举动：沽货。至于为什么长安汽车股价应声暴跌？即便“纨绔子弟”拿到现在收益超30倍还没卖掉。

　　也有基金公司迅速发声，大有代替长安汽车“辟谣”之势。东北证券分析师则表示，芒格现阶段并没有增持或增持计划，真实原因是联交所准则变化，虚拟优先股变成电子零件优先股，而电子零件优先股需要通过花旗等基金公司通道，这些基金公司都有两个CCASS帐户。根据公司跟费舍尔巴德Haveri的交流，现阶段还没有增持或增持计划，而且如果真要增持自然也要公告。其实，此前芒格持有长安汽车的股份名字也有变更，2021年之前，舰炮为中美可再生能源控股公司，2021年年报舰炮改为WESTERNCAPITAL。

　　但也有圈内提到，“准则变动是最离谱的说法。第一，今天朋友曾致电联交所的股权投资者结算帐户客服，说根本不存在准则改变；第二，我家中一直存放内银的虚拟优先股，也没收到过任何通知要变成电子零件优先股。”

　　不过，多位机构专业人士对本报记者则表示，事情的关键性并不在芒格是否要做空。长安汽车毫无疑问是一家勇于创新、拥抱变化的优秀企业，但不少机构股权创业者士早就对万亿元总市值持谨慎观望态度，“我们之前加仓还是在2020年疫情后长安汽车推出刀片电池组之际，当时总市值才一千多亿，现阶段确实高了。”某百亿元私募基金股权投资副经理对本报记者称。由此可见，关键性在于不乏业内专业人士已经开始对估值水平更趋审慎，于是一有利空消息必然会再次出现价格消费市场波动。

　　7月14日，即在做空传言引发消费市场骚动的一日后，长安汽车公布其2022年一季度的业绩预期下集，一季度净利达到28亿~36亿，其中第二季度更是同比翻番。第二季度中长安汽车完成了归属于上市公司股东的净利20亿至28亿，同比快速增长166%~198%，同比快速增长150%~250%。

　　逆势高快速增长证明了长安汽车的节能环保汽车产品受到消费市场和顾客的追捧，也侧面印证长安汽车采取垂直整合供应链，零部件高度一体化下的charged信用风险能力。今年一季度长安汽车的节能环保汽车销量多次创下历史新高，消费市场占有率更是，同比实现迅猛快速增长，推动利润急剧改善，并一定程度上对冲了下游原材料价格上涨带来的利润压力。

　　但在业绩预期造好之余，股权投资副经理要去算一笔账。

　　某内资私募基金的股权投资副经理对本报记者比提到，6月10日，长安汽车总市值就这次突破1万亿元，成为这家跻身万亿元俱乐部的整车厂，当时动态市盈率就高达314倍。即使业绩预期翻了十倍，将估值水平消化到百倍左右，也仍远高于正常整车厂或电池组企业的估值水平。虽然2022年的一季度业绩预期下集显示长安汽车已经开始赚钱了，但就历史来看，翻十倍的利润并非常态。2021年全年，长安汽车实现净利30.45亿，同比下降28.08%。

　　上述百亿元私募基金股权投资副经理也则表示，业内人都知道，长安汽车卖一辆车可能就赚5000元左右，去掉的电池组，当下游压力非常大时，卖车的利润率是较高的。“长安汽车向来喜欢用两个好技术，将其做到相对无与伦比，再用两个无与伦比的价格去讨好顾客，赢得市占率。所以对于一线企业，当然可以给一定的估值水平溢价，但不能太夸张，即便无论是电池组还是整车的竞争都十分激烈。”

节能环保虽好但需提防高消费市场波动

　　长安汽车也只是节能环保的一部分。整体来看，节能环保仍是估值合理最强的股，也毫无疑问是机构的宠儿，但更多机构已经开始提防消费市场波动或放大。

　　中航信托宏观策略副总裁吴照银对本报记者称，上周，节能环保和节能环保车赛车场再次出现资金过分挤迫，每天沪深债指成交前十名的优先股都为节能环保金融行业，节能环保两个金融行业的成交占债指成交的16%，长安汽车单只优先股成交占债指成交的6%。交易过分挤迫就埋藏了非常大信用风险，一旦下跌资金出逃会造成possibility的局面。虽然节能环保和新能车的金融行业景气度很高，但现阶段盘面交易上积累了非常大的信用风险。

　　无独有偶，上投摩根方面对本报记者则表示，“我们最看好受经济影响小的坚挺金融行业，主要是节能环保(光伏+节能环保车)产业链。但由于上涨幅大，上涨速度快，一旦股权创业者觉得短期有可能达不到预期，它跌起来也很快，但跌下去后发现还是只有节能环保股快速增长最快、最确定，所以又会买回来，这种来来回回造成股急剧消费市场波动。”

　　该机构提到，消费市场波动大的另外两个原因是股权创业者信心不足，稍有利空消息，会再次出现杀跌现象。

　　利润的由此可见性和中长期渗透率提升的估值合理，是机构持续愿意配置节能环保股的关键性。富达国际亚太优先股研究副总裁缪子美上周则表示，电动汽车制造商等绿色可再生能源股是利润能见度最高的优先股之一。

　　她说：“如果一些公司因疫情在第第二季度业绩预期表现不佳，但第三季度的前景仍然相对完整，那么股权投资者往往会忽略不利因素，仍然倾向于增加头寸。”

　　根据公开数据，小鹏汽车今年6月交付了1.5万辆汽车，同比快速增长133%。同月，蔚来汽车和理想汽车的销量至少快速增长60%。长安汽车的销量几乎快速增长了两倍，达到134036辆；同时，机构对宁德时代利润放缓的担忧也有所缓解。上个月，该公司推出了一款电池组，可以提高行驶里程，缩短充电时间。该股上周上涨3.5%报541元，逼近近5个月来的高点。

挖掘更冷门环节

　　也不乏机构希望在节能环保领域挖掘更冷门的环节。

　　美国大型公募机构联博汇智股权投资副总裁朱良对本报记者则表示，“节能环保其实是两个比较宽的范畴，也有不同的小的主轴。上周再次出现扰动的主轴只是其中的一小部分，而且都是比较挤迫、再次出现羊群效应的主轴。这部分的配置需要考虑信用风险。”

　　朱良最看好的则是风能。他称，“节能环保产业链有很多细分，有可再生能源的生产、基础建设、充电桩等，我们看中的是比较冷门的部分。现阶段我们比较看好的是一些风能的设备制造，主要是因为过去风能制造本身是两个周期性金融行业，随着补贴的介入和退出来诠释它的周期性。在过去一年进行了充分的价格战，之前的补贴已经消失了，这时它的估值水平水平已经得到两个合理的水平，同时消费市场份额也进行了一部分整合。”

　　另外，在多数机构看来，由于境外的衰退的担忧，上周大宗商品价格持续下调，原材料成本的下降对下游环节的企业也存在利好效应。